FDJ United traverse une phase délicate après plusieurs exercices de croissance soutenue. Spécialiste des jeux d’argent et de hasard, le groupe bénéficie d’une position historiquement dominante sur ses marchés, mais doit désormais composer avec un environnement fiscal et réglementaire plus contraignant, ainsi qu’avec une conjoncture moins favorable pour les paris et jeux en ligne.
Le troisième trimestre 2025 a constitué un point de déception pour les investisseurs. FDJ United a réalisé un chiffre d’affaires de 864 millions d’euros, en hausse de 29 % en données publiées, mais en repli de 3 % à données retraitées et de 1 % à fiscalité constante. Cette divergence met en évidence l’impact significatif des changements de périmètre et surtout de la fiscalité sur la performance réelle. La hausse des taxes sur les jeux a amputé les revenus de 21 millions d’euros sur le trimestre, dont 18 millions en France.
Sur les neuf premiers mois de l’exercice, le chiffre d’affaires atteint 2,73 milliards d’euros, en progression de 30 % en publié mais en baisse de 2 % à données retraitées. Cette tendance confirme le ralentissement observé dès le premier semestre, lié notamment à la poursuite du recul de certaines activités de paris et jeux en ligne sur plusieurs marchés européens.
Face à ce contexte, la direction a légèrement revu ses ambitions annuelles. Le groupe vise désormais des revenus supérieurs à 3,7 milliards d’euros, contre un objectif précédemment proche de 3,8 milliards. En revanche, FDJ United maintient ses objectifs de rentabilité, avec une marge d’Ebitda courant attendue au-delà de 24 % et un Ebitda avoisinant 900 millions d’euros, traduisant une discipline opérationnelle toujours solide.
Une valorisation amputée d’un tiers en un semestre
Malgré cela, le titre a fortement corrigé en Bourse, perdant 33% de sa valeur au cours des 6 derniers mois. Les investisseurs s’inquiètent du durcissement réglementaire, de la hausse des charges financières et fiscales, ainsi que des risques liés à l’intégration de Kindred, autant d’éléments pesant sur la visibilité à moyen terme.
Techniquement on voit bien la forte chute du dernier semestre, parfaitement linéaire, et une stabilisation qui s’est mise en place au-dessus d’un support technique situé vers 22,5 euros. La séquence est intéressante à observer puisque nous pourrions être sur les fondations d’une reprise après des mois de correction et une valorisation qui est désormais devenue attractive d’autant plus si le dividende est maintenu. Nous estimons que le titre est à un cours d’achat avec un premier objectif de court terme situé sur la petite résistance des 24,5 euros et à moyen terme à 27€.
Principaux défis de la société :
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Absorber l’impact durable de la hausse de la fiscalité sur les jeux
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Redynamiser l’activité de paris et jeux en ligne sur des marchés plus réglementés
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Maîtriser l’endettement et les charges financières après l’acquisition de Kindred
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Préserver les marges dans un contexte de pression réglementaire accrue
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